宁德时代研究报告(7)

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摘要：松下和三星SDI战略上的保守与其组织架构及业务模式相关。 动力电池对于松下和三星SDI而言属于大公司的小业务，且连年亏损。集团层面难以将资源聚焦

松下和三星SDI战略上的保守与其组织架构及业务模式相关。动力电池对于松下和三星SDI而言属于大公司的小业务，且连年亏损。集团层面难以将资源聚焦于锂电池业务，因此在动力电池领域反应迟缓，资本开支、产能扩张、前瞻性布局均受到诸多限制。

松下锂离子电池业务属于汽车电子（AIS）业务中的能源业务分项，而能源业务又包括二次电池与能源设备两部分，二次电池包括松下二次电池事业部与特斯拉事业单元。2018年松下二次电池收入占总比重5.29%，且始终挣扎在盈亏平衡线。

三星电子是三星SDI第一大股东及最大的客户，2018年贡献营收比重达到24.2%。这使得三星SDI定位以服务三星电子为主，资源需要优先三星电子倾斜，难以第一时间响应其他客户需求。并且三星SDI二次电池业务长期处于微利状态，营业收入占比约为2-3%左右，2018年才刚实现扭亏为盈。2017-2018年盈利主要在于储能等非消费类电池需求旺盛。

4? ??未来展望：机遇与挑战并存，持续的技术创新与成本管理能力是制胜关键

4.1?挑战：宁德面临二线追赶、海外竞争、车企自制电池三重压力

动力电池领域的竞争才跑过半程，未来行业格局的发展仍充满变数。国内市场来看，宁德时代面临二线企业和海外企业的双重夹击。一方面，随着补贴政策的逐渐退坡，过去补贴政策对行业强制性产品升级的影响力弱化，给了车企更多的选择和二线电池企业更多的空间；另外，白名单取消，海外电池企业也纷纷在国内设厂，加紧进军中国的脚步。海外市场来看，宁德出海开始与日韩企业正面交锋。在碳排放政策倒逼下，欧系车企已经全面加码电动化，近期开始密集为未来车型及纯电动平台招标，目前是海外卡位的关键时期。在国内白名单保护期，韩系电池企业专注欧洲市场具有一定的先发优势，LG是目前宁德最大的竞争对手。此外，车企加紧自产电池的步伐，也为行业格局带来较大变数。

4.1.1? 后补贴时代，二线电池厂加速高端渗透

补贴逐渐退出，二线企业拥有更多时间完成追赶。市场逐渐由政策驱动转为市场驱动，补贴政策退出路径逐渐清晰，之前补贴政策下每年强制性的技术升级压力变小。2020年4月23日，工信部公布了补贴新政：补贴政策将于2022年底正式退出，2020年过渡期之后续航300km以下车型将不再进行补贴，300km以上车型2021年、2022年分别退坡20%、30%。截至2020年4月，目前市面上90%以上车型续航均超过300km，最新补贴政策对于行业续航升级不再具有太大压力。在这样的背景下，二线企业拥有更多时间进行产能扩张及产品升级。

车企出于供应链安全及成本考虑，希望培养二供。一般而言，车企为平衡供应链会寻求多个供应商分散风险。而在过去两年中，车企供应商集中于宁德一家。2018年产量前十的车企400km以上的高端车型中，大部分车企宁德供应占比达到了100%，2019和2020年略有降低。车企为了供应链安全以及增强在产业链中的议价能力，迫切地希望引入二供，这也为二线企业的成长带来机会。

在车企扶持下，二线企业在高端供应链开始取得突破。2018年市场上基本只有宁德和比亚迪能够配套400km以上车型，两者市占率达到90%以上。2019年逐渐开始有二线企业在高端三元产品上取得突破并进入一线车企供应链。

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文章来源：《时代报告》 网址: http://www.sdbgzz.cn/zonghexinwen/2020/0710/359.html

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